ПоискПоиск  ПравилаПравила  ПользователиПользователи  ПрофильПрофиль  РегистрацияРегистрация  ВходВход
Форум «Срочный рынок»
Этот форум служит местом профессионального общения участников срочного рынка.

О срочном рынке | Поиск контракта | Итоги торгов | Доска опционов
Фьючерсы на ОФЗ
Новая тема   Ответить на тему
На страницу Пред.  1, 2, 3, 4
 Предыдущая тема :: Следующая тема 
 Автор  Сообщение 
vadimzkr
Стаж: 5 лет 10 месяцев
Сообщений: 19
Чт Авг 28, 2014 15:11 (спустя 3 месяца 13 дней 6 часов) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
kaury писал(а):
Коллеги, может кто нибудь объяснить два простых вопроса? Какой будет финансовый результат операции хеджирования, если у меня в портфеле 1000 ОФЗ 26212 по учетной цене 84% и я зашорчу сейчас 100 фьючей OF15-9.14 например по текущей 9460:
1. если я выйду на поставку 05.09.14 например при цене ОФЗ 84%?
2. если не буду выходить на поставку - то по какой приблизительно цене к 05.09.14 будет торговаться OF15-9.14 (при базисе 84%), что бы я смог его откупить и отроллировать в 12.14?

Желательно "на пальцах" Smile  


Добрый день!

Все просто – во фьючерсе заложен как получаемый купонный доход (аналог дивидендов в акциях), так и ставка денежного рынка (стоимость фондирования).
Цена фьючерса = Цена Спот – (Купон до экспирации – Фондирование под ставку до экспирации)
Ставка фондирования – понимают обычно ставку РЕПО. ЦБ дает банкам деньги под 8% на аукционах РЕПО (раз в неделю) и под 8,5% - всегда. Поэтому реальная ставка обычно находится между двумя данными значениями – например 8,3.

Во фьючерсе у нас поставляться могут любые бумаги из корзины. Чтобы понять, по какой цене они будут поставляться – заранее известны кфц конвертации, переводящие цену фьючерса в цены поставки (Цена поставки = Цена фьючерса * конв. Фактор)

Итак, по проданному фьючерсу получаем -ПЕРЕОЦЕНКА–КУПОН.ДОХОД+ФОНДИРОВАНИЕ. По облигации получаем +ПЕРЕОЦЕНКА+КУПОН.ДОХОД. В итоге получаем +ФОНДИРОВАНИЕ.
Т.е. в стратегии спот-фьючерс мы зарабатываем ставку денежного рынка – в текущих условиях около 8,3%

Теперь ваш пример.

Пусть купили 21.08.2014 1000 ОФЗ по учетной цене 84%. При покупке еще платим накопленный купонный доход (НКД) – чтобы продавцу было не обидно, что я получу весь купон в купонную дату. График выплат по 26212 можно посмотреть на сайтеrusbond.ru/emit_coup.asp?tool=87462. Отсюда понятно, что текущий купонный период начался 06.08.2014. Купон по 26212 равен 7,05%. Поэтому НКД равен (21.08.2014-06.08.2014)*Купон/365 = 0,2897.

Итого 21.08.2014 полная стоимость ОФЗ 26212 равна 84+0,2897=84,2897
21 августа решили захеджировать фьючерсом по текущей цене 9460. Т.е. зафиксировали стоимость поставки по ОФЗ 26212 по цене 9460 * Конв. Фактор для 26212 = 9460*0,8840/100 = 83,6264 – такую сумму получим при поставке. (Все конв. Факторы приведены на futofz.moex.com/s601)

Т.к. владели облигацией до поставки - с 21 августа до 5 сентября - то за это время получим купонный доход по облигации = Купон * (5.09.2014 – 21.08.2014) = Купон*15 дней
Купон по 26212 равен 7,05%. Как можно посчитать купонный доход за период? Есть два варианта: правильный (чуть замороченный) и почти правильный. Правильный: НКД на момент продажи + Все полученные купоны(которые можно реинвестировать) – НКД на момент покупки. Почти правильный: КУПОН*СРОК/365. Мне больше нравится вариант 2
Поэтому купонный доход за период равен 7,05%*15/365=0,2897%.

Итого наш профит равен: - 84 + 83,6264 + 0,2897 = -0,0839.

В процентах годовых это будет: -0,0839/84,2897 * 365/15=-0,024%. Обращаю внимание – что здесь брали полную цену.

Результат далек от потрясающего - потому что цена 9460 – не являлась справедливой – была явно занижена.

Было сделано упрощение, что цена поставки рассчитывается из текущей цены фьючерса. На самом деле, конечно, реальная цена поставки будет считаться из последней цены фьючерса, но т.к. разница между этой ценой и первоначальной придет через вармаржу, можно считать, что эффективно поставлялись из текущей цены фьючерса: Цена1 – (Цена1 – Цена0) = Цена0.

Здесь я провел данные вычисления, чтобы в деталях показать, откуда что получается. Но можно воспользоваться интерактивными калькуляторами на сайте – чтобы сделать все то же самое за несколько секунд на сайте FUTOFZ.MOEX.COM



Рассчитать справедливую стоимость фьючерса можно так же с помощью калькулятора на сайте:

 
 
kaury
Стаж: 5 лет 5 месяцев
Откуда: info@for-ib.com
Сообщений: 351
Чт Авг 28, 2014 16:21 (спустя 3 месяца 13 дней 7 часов) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
vadimzkr, огромное Вам спасибо!!!

P.S. - в моем примере цена на ОФЗ 26212 в размере 84% была завышена. Реальные сделки в тот день совершались ~83.5% Так что можно считать, что цена фьючерса как раз была справедлива. 
 
nik1
Стаж: 9 лет 11 месяцев
Сообщений: 1109
Чт Авг 28, 2014 17:10 (спустя 3 месяца 13 дней 8 часов) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
vadimzkr , спасибо за подробный ответ.
Можно еще пару вопросов? Я правильно понял, что :
- календарный спред фьюча будет = безризковая_ставка(8.3%)*квартал - купонные_выплаты_между_сроками_фьючей?
- в момент экспирации фьюч должен стоить 100% - (текущая_рыночная_ставка_доходности_офз - ставка_купона)*срок_облигаций(2 года для двухлетних фьючей)?


 
 
vadimzkr
Стаж: 5 лет 10 месяцев
Сообщений: 19
Пт Авг 29, 2014 14:13 (спустя 3 месяца 14 дней 5 часов) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
nik1 писал(а):
vadimzkr , спасибо за подробный ответ.
Можно еще пару вопросов? Я правильно понял, что :
- календарный спред фьюча будет = безризковая_ставка(8.3%)*квартал - купонные_выплаты_между_сроками_фьючей?
- в момент экспирации фьюч должен стоить 100% - (текущая_рыночная_ставка_доходности_офз - ставка_купона)*срок_облигаций(2 года для двухлетних фьючей)?
 


Nik1, добрый день!

1) Стоимость ролла считается немного по-другому, т.к. еще есть конв. факторы.
По порядку:
• цена фьючерса рассчитывается из одной облигации в корзине – наилучшей к поставке (имеет самую большую ставку спот-фьючерс)
• цена фьючерса переводится в форвадную цену по облигации с помощью кфц конвертации:
Цена форв облигации = Цена фьючерса * Кфц конверсии
• кфц конверсии заранее известны для каждой облигацииfutofz.moex.com/s601

• в цене заложены купоны и стоимость фондирования:
Цена форв облигации = Спот цена – (Купон. Доход – Фондирование)
Поэтому
Цена фьючерса = Цена форв облигации / Кфц конверсии = 1/Кфц конверсии * (Спот цена – Купон. Доход + Фондирование)

Стоимость ролла = Цена фьючерса NEXT - Цена фьючерса OLD

Если бы коэффициенты конверсии были равны в NEXT и OLD фьючерсе, то Ваша формула была бы верной

Рассмотрим пример





Стоимость ролла равна 9064-9127 = -63

2) В момент экспирации цена фьючерса должна сойтись к цене спота, т.е.
Цена фьючерса эксп = Цена спот CTD/ Кфц конверсии CTD

CTD = Cheapest-to-deliver = наилучшая(самая дешевая) для поставки для продавца. Определяется из условия
Цена спот CTD/ Кфц конверсии CTD = МИНИМУМ (Цена спот K / Кфц конверсии K) по всем облигациям в корзине
 
 
vadimzkr
Стаж: 5 лет 10 месяцев
Сообщений: 19
Вт Сен 02, 2014 17:47 (спустя 3 месяца 18 дней 8 часов) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
В продолжение про календарные спреды - на фьючерсах ОФЗ есть стаканы роллов. Часто перекладываться с их помощью гораздо выгодней, чем с помощью двух сделок в старом и новом контракте.
Например,



Котировка в спреде: 82 x 90.
Чтобы переложить лонговую позицию, должен взять с офера(купить) по 90.
Если буду делать с помощью двух сделок по инструментам - по старому и новому, то спред получится уже 132. 
 
Семен О.
Стаж: 3 года 7 месяцев
Сообщений: 2
Чт Мар 26, 2015 13:01 (спустя 10 месяцев 11 дней 4 часа) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
На сайте http://futofz.moex.com/ есть раздел Графики > Нетто- Базис.
Какие исходные данные используются для получения Нетто-Базиса?
Какая ставка РЕПО используется?
Пробовал на калькуляторе по ценам закрытия бумаг и фьючерса не сходится с тем что на графиках Confused:  
 
Vadim17
Стаж: 2 года 11 месяцев
Сообщений: 6
Пт Дек 04, 2015 10:46 (спустя 1 год 6 месяцев 19 дней) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
vadimzkr писал(а):
В продолжение про календарные спреды - на фьючерсах ОФЗ есть стаканы роллов. Часто перекладываться с их помощью гораздо выгодней, чем с помощью двух сделок в старом и новом контракте.
Например,



Котировка в спреде: 82 x 90.
Чтобы переложить лонговую позицию, должен взять с офера(купить) по 90.
Если буду делать с помощью двух сделок по инструментам - по старому и новому, то спред получится уже 132. 


А откуда взяты стаканы роллов(брокер, терминал)?  
 
orlov
Стаж: 3 года
Сообщений: 10
Ср Дек 09, 2015 15:13 (спустя 1 год 6 месяцев 24 дня) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
Vadim17 писал(а):
А откуда взяты стаканы роллов(брокер, терминал)?  


архив по ссылке, далее выбрать Базовый актив и Календарный спред
http://moex.com/ru/derivatives/spreads/archive-spreads.aspx
на Моск. бирже по нулям и не факт что брокер подключит режим

OF15-12.15-3.16 20.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 23.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 24.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 25.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 26.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 27.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 30.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 01.12.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 02.12.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 03.12.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 04.12.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0



 
 
Vadim17
Стаж: 2 года 11 месяцев
Сообщений: 6
Чт Дек 10, 2015 13:49 (спустя 1 год 6 месяцев 25 дней) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
orlov писал(а):
Vadim17 писал(а):
А откуда взяты стаканы роллов(брокер, терминал)?  


архив по ссылке, далее выбрать Базовый актив и Календарный спред
http://moex.com/ru/derivatives/spreads/archive-spreads.aspx
на Моск. бирже по нулям и не факт что брокер подключит режим

OF15-12.15-3.16 20.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 23.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 24.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 25.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 26.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 27.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 30.11.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 01.12.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 02.12.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 03.12.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0
OF15-12.15-3.16 04.12.2015 0 0 0 0 0 0 0,00 0



 


В общем брокера с роллами ещё надо поискать)))

В реальности при перекладке(роллировании) получаем минус, примерно равный доходности ОФЗ.
В качестве хэджа облигаций фьючерс ОФЗ не подходит, только спекулировать.

 
 
orlov
Стаж: 3 года
Сообщений: 10
Чт Дек 10, 2015 16:55 (спустя 1 год 6 месяцев 25 дней) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
Разница цен старого и нового фьючерса не важна
9925 и 10150 вполне возможно соответствуют одной цене офз (надо считать).
рекомендую читать теорию http://futofz.moex.com/  
 
Андреич
Стаж: 10 месяцев 3 дня
Сообщений: 1
Вс Янв 14, 2018 13:01 (спустя 3 года 8 месяцев) Ответить с цитатой Получить постоянный адрес сообщения
Отыгрывание влияния ключевых ставок и инфляции на ОФЗ

Нашёл на сайте (https://smart-lab.ru/blog/416385.php) пример расчётов прибыль/убыток для фьючерсов на ОФЗ. Подскажите если всё правильно где можно смотреть и анализировать ставку РЕПО и доходность облигации. Может ссылкой поможете.

Если ожидаемая ставка ФРС/ЕЦБ увеличивается, то цена российских госбондов падает, так как они становятся менее привлекательными, поэтому выгодно их шортить.
Если ожидаемая ставка ЦБ падает, то цена ОФЗ растет (ОФЗ на рынке имеют доходность выше ожидаемой в будущем), поэтому выгодно их покупать.
Рост инфляции выше ожиданий снижает вероятность снижения ставки, поэтому ожидаемая ставка начинает расти -> цены ОФЗ падают -> выгодно их шортить. То же самое можно делать с фьючерсом, так как цена фьючерса напрямую зависит от цены спота и отрицательно зависит от текущего керри (Доходность ОФЗ – Ставка РЕПО).

Пример: 12.04 Вы ожидаете, что 28.04 ЦБ понизит ставку на 50 бп, а не на ожидаемые рынком 25 бп.
Спот
Облигация: ОФЗ-26212-ПД
Срок инвестирования: 12.04-03.05 (21 день)
Изменение доходности: -0,47%
Модифицированная дюрация облигации: 6,9
Изменение цены облигации: -(-0,47%*6,9) = +3,2%
Доходность ОФЗ-26212-ПД на 19.06: 8,14%
Доходность за период: 8,14% * 21/365 = 0,47%
P&L при покупке ОФЗ-26212-ПД: 3,2% + 0,47% =+3,7%

Фьючерс
Фьючерс на корзину ОФЗ с ОФЗ-26212-ПД в качестве CTD: OF15-9.17
ГО: 10,01%
Плечо: 100% / 10,01% = 10
Конверсионный фактор CTD: 0,8940
MOEXREPO на 19.06: 9,65%
Ставка РЕПО за период: 9,65% * 21/365 = 0,56%
Керри: 0,47% — 0,56% = -0,07%
P&L при покупке OF15-9.17: (3,2% — 0,07%) * 10/0,8940 =+35%

На сайте http://futofz.moex.com/ru/data.aspx анализируя контракты не могу сообразить какие цифры можно в формулу подставлять для расчёта прибыль/убыток.


Если я правильно понимаю что ставка РЕПО пересматривается раз в сутки, а ставка доходности облигации плавающая или тоже фиксируется раз в сутки?
Прибыль/убыток при торговли фьючерсом на ОФЗ поступает на торговый счёт и списывается если фьючерс дешевеет.
Другими словами, могу ли я положительную маржу использовать для покупки другого инструмента?
 
 
Последний раз редактировалось автором 14.01.2018 13:04, всего редактировалось 1 раз
Показать сообщения:   
Новая тема   Ответить на тему
Список разделов форума -> Срочный рынокНа страницу Пред.  1, 2, 3, 4
Страница 4 из 4

Rambler's Top100 Rambler's Top100
Рейтинг@Mail.ru
Copyright © Московская биржа, 2006-2018.
Ваши предложения, замечания и вопросы
по работе форума направляйте на email: